海底捞把控着食材的供应端，最大可能的降低了成本，也确保食材来源的可追溯性和质量。


　　图片来源：海底捞官网

　　除了优秀的基本面外，股权的高度集中，令海底捞成了稀缺货，应该也是股价的一大助力。


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　　高估值能否持续？

　　数海底捞的好，很多人应该数得过来，但真到投资，真的很难下手，这哥们太贵了。港股消费三大泡沫，维他奶，海底捞，颐海国际，估值都不是盖的，崩盘前的维他奶70多倍，颐海国际现在70多倍，海底捞更加夸张，80多倍。

　　这还是消费股吗？


　　所以，现在这个时间点上，无论是想做多或者做空海底捞，都要回答的一个问题是，海底捞的估值到底靠什么撑起的。

　　作为日常高频的餐饮消费，稳定的现金流和稳定的业绩（餐饮周期性比较小，只要你有竞争力，保持业绩稳定倒不难）可以是估值的加分项，但也很难撑得起这样在悬在天上的估值。

　　所以，海底捞的估值最终只在它的增长上。如果增速下来，估值可能就会面临下跌的风险，这跟之前的维他奶是一个道理。

　　那么海底捞的增速可以一直保持吗？

　　坦白地说，我觉得比较难。

　　餐饮业提升收入的方向有两个，一是提价，二是扩张。

　　食品行业里，在原材料不断提升的过程中，大家一致采取提价策略，比如啤酒、方便面。而火锅的原料价格波动大，蔬菜、肉类，一天一个价，一线城市的房租也会出现上升的情况，但海底捞的人均消费一直维持在100+。

　　说明海底捞默认了100+的人均消费已经是自己所定位中高端的边界。提价虽然简单，但如果超越了这一水平，很可能消费者会吃不消，即使服务、菜肴品质再好，也会造成客源流失。

　　正是因为提价与翻台率一定会触顶，所以餐饮行业要增长，基本上只有一条，不断开店，扩大规模。

　　2018年的门店扩张速度增长70%，预计2019年全年能超700家，从500家到700家或许还是同一个水平。而明年预计能达到1000家，从500家到1000家，密度翻倍，此时的门店管理难度就不再是同一级别了。

　　在深圳有很多“八合里牛肉火锅店”，这一潮汕风味的火锅很受欢迎。在人流密集的商业中心、商业街、多住宅区的位置随处可见。

　　同样是吃饭高峰期，你在福田区市民中心分店会遇到大热天排长龙的情况，而在南山某个住宅区附近的商业街可以直接就餐。

　　知道这种差异后，很可能你以后考虑去等候时间较短的餐厅。所以说，门店密度提升后，门店会成为了彼此的竞争者，分流掉客户。

　　在选址上，相对来说，第一批门店的选址已经是最优的，即使城市未来还会建设商业区导致分流一定消费者，但出现这种情况较少。很自然，后面开的门店，只能选择次优的位置，那在营销质量上会打一定折扣。


　　另外，从近五年的门店分布看，海底捞布局重点是中国二、三线城市，如果消费升级的势头在未来几年放缓，这些低线城市的消费力是否依然能支撑得起人均100+的水平呢？



　　这些隐藏在发展中的不确定性，使得这个80倍的估值恐怕很难令人买了睡得着觉。

　　股权高度集中，稀缺也是估值的一大支撑，但是稀缺毕竟不能当饭吃啊！